公司18H1实现营业收入/归母净利1.88/0.19亿，同增19.1%/-23.7%。由于医药等领域收入的减少，以及股权激励费用、财务费用增加等原因，净利润表现略低于预期。基于公司高纯工艺系统在手订单超6.6亿，支撑18-19年成长，且已从厂务切入清洗设备领域，支撑未来发展。维持公司18-20的EPS分别为0.45/0.63/0.87元，上调目标价至28.3元，维持增持评级。

⊙核心内容：

至纯科技23日晚发布中报，18年H1实现营业收入/归母净利润1.88/0.19亿元，同比增长19.1%/-23.7%，略低于预期。Q2单季度实现收入1.15亿，归母净利润0.17亿，同比分别增长5.4%/-2.1%。总体看，公司来自于泛半导体领域的收入取得77.7%的增长，但由于医药等领域收入的减少，以及股权激励费用、财务费用增加等原因，公司净利润表现略低于预期。

短期看，公司高纯工艺系统受益建厂高峰，目前在手订单超6.6亿，支撑全年及19年成长，且已经顺利进入国际一线用户，证明了公司产品实力。长期看，公司从厂务业务切入清洗设备领域，支撑未来发展。根据我们的产业链调研，除了前期的6台设备之外，公司已经在与其他下游客户接触，判断19年将实现大批量供应，销量有望再上一个台阶。维持“增持”评级！

⊙正文：

一、股权激励费用+扩产资金需求拉低上半年净利润

公司上半年归母净利润0.19亿元，比上年同期减少23.7%，归母扣非净利润比上年同期减少7.0%，主要原因有三点：①公司去年同期获得了上市补助万元非经营性资金；②由于公司加快半导体行业及湿法设备领域的布局，引入相关优质人才并实行有效激励，第一期股票激励计划对上半年新增万股份支付成本；③公司扩大产能、基建投入对资金需求增大，导致财务费用较去年同期增加万。

二、短期看，高纯工艺系统受益建厂高峰，保持高速增长

实际上，来自于泛半导体领域的收入取得77.7%的增长。年上半年，公司高纯工艺系统业务中，来自于半导体行业的收入占比最高，收入达1.31亿，占比达70%，同比增长62.9%，毛利率提升至37.7%（+6.95pct）；其余的领域中，来自光伏行业的收入增长最快，收入为0.36亿，占比为19%，同比增长%。总体来看，来自于泛半导体行业（半导体+LED+光伏）的营业收入总计取得了77.7%的增长。

分行业

营业收入（亿元）

毛利率(%)

营业收入同比增长（%）

毛利率比上年增减(%)

医药

0.01

30.81

-69.67

6.69

光伏

0.36

33.18

.35

0.45

LED

0.01

30.82

95.45

5.38

半导体

1.31

37.68

62.93

6.95

其他

0.20

26.33

-52.86

-10.97

在手订单超6.6亿，支撑全年及19年成长。①不考虑此前的余留订单，年全年，至纯新增业务订单6.7亿，但全年只确认收入3.69亿，至少有3亿订单预留至年。年上半年，公司集成业务再次新增订单5.47亿，但上半年只确认订单1.88亿，因此，到年6月底，公司在手仍有至少6.6亿订单待确认。②长久以来，高纯工艺系统以日本、美国、韩国、法国等企业供应商为主。伴随着本轮晶圆厂的扩建浪潮，公司产品和服务已经顺利进入国际一线用户，证明了公司产品实力。判断未来公司仍将凭借成本优势、快速响应优势，以及跟动研发的优势，取得更多机会。

三、长期看，从厂务切入清洗设备领域，支撑未来发展

①年起，公司投入资源开发湿法工艺设备，槽式清洗设备已经拿到6台订单，单片式清洗也已拿到意向订单。考虑到国产设备验证与交付一般周期规律，判断将于18年四季度实现交付。②根据我们的产业链调研，除了前期的6台设备之外，公司已经在与其他下游客户接触，判断19年将实现大批量供应，销量有望再上一个台阶。③按照盛美（国内清洗设备龙头企业）对于国内四家厂商的测算，仅盛美的四家客户在年对于清洗设备的需求就在台。总体来看，国内企业年对于清洗设备的总需求在台以上，对于盛美、至纯来说，进口替代是必然路径，二者均有各自成长空间。

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