（报告出品方/作者：信达证券，张燕生、洪英东）

一、磷化工概览：产值以肥料为主，精细产品亟待发展

磷是元素周期表的第15号元素，位于第三周期第VA族，磷存在于生物体的细胞膜和动物骨骼中，是维持人体牙齿和骨骼的重要元素，在自然界中，磷以正磷酸盐的形式存在，工业利用的磷资源主要有磷灰石、磷块岩和鸟粪石。

磷最重要的下游应用是生产化肥，大约全球71%的磷矿石用于生产磷酸，90%的磷酸用于生产化肥，因此磷资源对世界粮食生产有着重要作用。此外磷元素还可用于合成各种磷酸盐，用于农药、水处理剂、生物医药、电子、食品产业中。

磷化工是基础化工的重要分支。磷化工上游为磷矿石，磷化工的中游为黄磷、湿法磷酸和湿法净化磷酸，将磷元素富集，下游为各种含磷的终端产品。下游磷产品精细化的要求不同，使用的磷酸纯度也不同，农肥产业链中，要求的磷纯度要求较低，直接使用湿法磷酸即可制取普通肥料，比如磷酸一铵、磷酸二铵、钙镁磷肥、过磷酸钙等，用于工业生产磷酸盐、杂质要求高的水溶肥等新型肥料制备、以及食品级磷酸盐制备时，需要用到纯度更高的黄磷路线热法磷酸或者湿法净化磷酸。磷化工最终产品可以用于农牧水产业、食品工业、精细化工、冶金工业、水处理剂、医疗等众多领域，应用广泛的磷酸盐包括六偏磷酸钠、三聚磷酸钠、草甘膦等，制备磷酸盐的中间产物包括五氧化二磷、三氯化磷等。

现阶段我国磷化工布局存在“头重脚轻”的问题，我国热法磷酸、中间产品、最终产品的比例是1∶1.5∶0.8（年），上游中游大宗品如磷矿石、黄磷等产值占比高，下游精细磷酸盐比重低，造成整体磷化工产值较难提升，行业主要依靠磷肥等技术较低的产品，另外我国还是世界黄磷生产大国，而黄磷是一种高耗能、高污染的产品，磷化工多次受到环保、降能等政策的影响。

二、磷矿石：产业链最上游，价格中枢提升

1、磷矿资源分布：储采比较低，保护压力加大

磷矿石是磷元素的最上游来源，全球磷矿石分布并不均匀。根据美国地质调查局的统计，年全球磷矿石总储量为亿吨，主要集中在摩洛哥和西撒哈拉、中国、阿尔及利亚、叙利亚等十个国家，占全球储量的94.85%，其中73.53%的磷矿分布在摩洛哥，我国磷矿石储量为31亿吨，储量占比为4.56%，居全球第二位。磷矿石产量分布也较为集中，摩洛哥、中国和美国三个国家共占全球磷矿石总产量的75%，年全球磷矿石产量共26.1亿吨，我国产量13.8亿吨，占总产量的52.87%。

我国磷矿石的储采比低于全球平均值，磷矿资源保护压力较大。我国磷矿被过度开发情况严重，年磷矿储采比仅有24年，相比全球平均年差距较大，也小于美国的36年。磷矿是一种重要的不可再生资源，现已被我国自然资源部列入24种国家战略性矿产目录之一。

相比摩洛哥等磷矿优势产国，我国磷资源具有以下特点：

1、富而不丰。磷矿品质以中低品位为主，我国磷矿石P2O5品位平均为19.4%，略低于全球平均水平19.6%，且以胶磷矿为主，开采难度大，成本高，采富弃贫现象普遍。

2、磷矿石资源分布较为集中，我国共有26省有磷矿石，但磷矿资源储量的七成多和几乎全部富矿（w(P2O5)≥30%）集中分布在云贵粤川四省，湖北荆襄、保康、宜昌，贵州瓮福、开阳，云南滇中，四川马边-雷波、德阳是我国磷矿石的八大生产基地。根据统计局数据，湖北磷矿储量位10.28亿吨，占比30.1%，四川磷矿储量6.92亿吨，占比20.2%，贵州储量占比6.21亿吨，占比18.2%，云南储量占比6.17亿吨，占比18.1%。

进入年以来，国际和国内磷矿石价格均涨幅较大。回顾历史，国内磷矿石大部分时间在-元/吨之间，从年开始一路上行，年初达到元/吨。国际价格平均在美元中枢附近，到年初约旦FOB价格为.5美元/吨，印度CFR价格达到美元/吨。国内磷矿石价格低于国际交易价格，但同时我国磷矿石成交品位也低于国际成交品位，根据百川盈孚，我国磷矿石成交品位一般为25%-30%之间，国际一般68%-72%BLP之间（BPL是将磷矿的P2O5含量折合成磷酸三钙（Ca3(PO4)2）的含量，%BPL*0.=%P2O5，大约为31.12%-32.95%P2O5）。

2、下游消费：化肥消费最大，出口下降明显

磷肥是磷矿石的最大下游。根据百川盈孚，我国71%的磷资源用于生产磷肥，7%用于生产黄磷，6%生产磷酸盐，但在年出台的磷肥零增政策下，磷肥及磷酸产业链多年疲软，磷矿石受此影响销量下降，磷矿石需求对应从年开始下行，表观消费量从年的1.38亿吨下降到年的0.89亿吨。年磷矿石消费小幅回升15%。

我国磷矿石主要为内销自用，出口从年开始锐减。年之前，我国磷矿石三分之一年产量用于出口，年之后，除了年出口量小幅上升以外，出口量占产量的比重降到10个点以下，最低时下降到1.5个点，年以来出口占产量比重维持在3-4个点。出口下降主要由于我国从年改变了磷矿石的关税政策，为了保护磷资源年取消13%的出口退税政策，年实行出口配额管理，年对磷矿石出口加征35%关税，后于年取消。

磷矿石景气度从年末开始上行，主要驱动力为全球粮食价格上行，以及各国对粮食安全的重视程度增加，各国政府鼓励主粮的种植，带动全球化肥需求量增加，巴西在年8-11月份化肥进口数量同比增长25%-50%，化肥的需求促进了上游磷矿石需求的增加，另一方面由于全球磷矿石供给集中，全球海运费上涨也导致了磷矿石价格的提升。

3、供给端：磷矿石开采难以提升，受政策环保政策限制

在年我国开始对磷资源和磷化工进行一系列的调整。调整一方面因为磷矿石及下游化肥生产长期供过于求，生产粗放，环境污染较为严重，另一方面因为磷资源亟待保护，磷矿石不可再生，储采比逐年下降，富矿资源枯竭。以湖北宜昌为例，《宜昌市磷产业发展总体规划（～年）》明确了磷矿石开采的总量要求，到年磷矿开采规模控制在0万吨，年宜昌市实际开采矿石量在.26万吨，磷矿开采总量被大量压缩，湖北是我国磷矿石供给最大的省份，宜昌是湖北重要的磷化工生产基地，可以预期全国磷矿石开采总量被压制。

除湖北外，从年开始，其他磷矿公司省份如四川、云南和贵州，磷矿石开采也受到限制。年四川德阳（什邡、绵竹）对九顶山自然保护区内探采矿权清理整顿，万吨磷矿产能永久关闭，云南昆明出台《滇池保护治理三年攻坚行动实施方案（-年）》，对滇池流域磷矿尾矿、磷石膏等进行治理，贵州由于环保政策以及当地两大磷化工企业瓮福与开磷合并导致省内磷矿明显减产。

反映在产量上，磷矿石产量连续五年下滑。年磷矿石产量为1.44亿吨，年我国磷矿石产量1.23亿吨，同比下降15%，是行业多年来首次出现产量下滑，之后磷矿石产量下滑的趋势一直延续到年，到年全国磷矿石产量为0.82亿吨，年受磷矿石价格提升刺激，产量有所回升，达到0.91亿吨，同比增长11.22%。

4、“三磷”整治影响磷化工企业，对磷矿石供给形成核心影响

磷化工具有较大的污染，最主要表现为对水体的污染。十三五期间环保调查确定总磷是长江首要污染物，年初生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动工作方案》，要求对三磷即磷石膏、磷化工（磷肥、含磷农药及黄磷制造等）、磷矿进行整治，先各地排查再定点施策。磷矿石开采会造成颗粒污染，长江沿岸有大量化肥厂，产生的磷石膏堆存可能会发生渗漏污染地下水，黄磷生产会产生高污染尾气，对空气造成污染。环境整治中关停了大量的化肥厂、磷矿产区以及小黄磷厂，对磷矿的需求影响较大。

三、磷肥：磷资源的最主要下游

1、化肥行业：农业生产必需品，多年以来供大于求

肥料是农业重要的生产资料，农作物生产需要三种元素，氮、磷、钾，分别对应三大类肥料氮肥、磷肥、钾肥，复合肥会将氮肥（尿素等）、磷肥（过磷酸钙或者磷铵等）与钾肥（氯化钾）混合，形成不同的营养元素配比，以适应不同使用场景等。

化肥按照营养元素分为氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等，最常见的氮肥包括尿素、硝酸铵、硫酸铵、复合肥等，常见的磷肥包括复合磷肥如磷铵、三元过磷酸钙、钙镁磷肥等，常见的钾肥包括氯化钾、硫酸钾等；按照含硫和氯可以分为硫基肥料和氯基肥料，作物对氯离子的接受程度不同，厌氯作物需要施加硫基复合肥；化肥还分酸碱，需要调节土地酸碱度也需要选择不同种类的化肥。

我国农业对化肥依赖度很高。根据联合国粮农组织(FAO）统计，化肥在对农作物增产的总份额中约占40%～60%，在我国化肥贡献量更高。年我国化肥使用量超过万吨，占世界化肥总消费的30%，超过美国和印度使用的总和。

由于我国主要为农业家庭经营，单户种植规模较小，多年以来的化肥使用对土壤品质的影响较大，农作物的土壤贡献率低于国际平均水平。由于我国农业多年过度施肥，农业部和工信部正对化肥行业印发了相关的指导文件。在年工信部发布《工业和信息化部关于推进化肥行业转型发展的指导意见》，要求调整化肥产品、原料结构，提升产能利用率，年农业部印发《到年化肥使用量零增长行动方案》文件，要求管控化肥用量、科学施肥，到年实现化肥使用量零增长。在这些文件的指导下，传统化肥需求被大大压缩，化肥出现了结构性的调整，含有微量元素的新型肥料占比增加，同时肥效提高下，化肥的使用量有望下降。

2、磷肥主要成分MAP、DAP：经多年去产能，行业集中度提升

磷肥的消费结构上，磷酸一铵（MAP）、磷酸二铵（DAP）市场占比达到85%以上，是现阶段最主流的磷肥产品。其次是NPK复合肥、重钙和低浓度磷肥等。MAP、DAP主要用于补充磷元素，氮元素贡献量较少，MAP分子式为NH4H2PO4，DAP分子式为(NH4)2HPO4，两者的区别在于1、氮磷比，MAP氮磷比为1：4.5，DAP氮磷比为1：2，从作物生长的角度讲，DAP可以直接被作物吸收，2、PH值，两者的pH值，磷酸一铵溶解到水后呈酸性，而磷酸二铵呈碱性，用在不同的土壤中，3、使用方式，在我国DAP为直接施用，MAP需要制作成复合肥才能被作物吸收，因此MAP为复合肥厂的原材料，DAP可以直接作为肥料售卖。

我国MAP和DAP产量和消费量均呈现下降趋势，去产能效果较好。在全国磷肥去产能、零增长的大背景下，MAP产能从年的2万吨下降到年的万吨，产量从.92万吨下降到.58万吨，DAP产能从年的万吨下降到年的2万吨，产量从.63万吨下降到年的.36万吨。在消费端，MAP表观消费量从年的.58万吨下降到年的.52万吨，DAP表观消费量从年的.4万吨下降到年的.2万吨。

去产能加快了行业集中度提升的趋势，行业格局向好。年磷酸一铵CR10为57.6%，磷酸二铵CR10为87.1%，年磷酸一铵CR10为36.6%，磷酸二铵CR10为69.2%，集中度均有提升。我国主要的磷酸一铵生产企业有湖北祥云、湖北新洋丰、云天化、四川龙蟒等，主要的磷酸二铵生产企业有云天化、贵州开磷、贵州瓮福、湖北宜化等。

虽然国内需求持续下降，但MAP、DAP出口占比逐年增长。-年出口占总产量的比例，MAP从8.7%增长到31.8%，DAP从38.8%增长到到46.3%。我国肥料主要出口地为印度、日本、孟加拉国、拉美地区，这些地区是全球主要农业国家，但近五年国际新增磷肥产能陆续释放，比如中东和北非地区，还有以印度为代表的磷肥进口大国近几年也在通过建设生产装置致力于提高国内供应水平，挤压了我国磷肥的出口空间。

3、磷肥生产：以酸溶解磷矿石，磷石膏处理为产能瓶颈

DAP/MAP生产过程：原材料为磷矿石、硫酸和合成氨，先将磷矿石粉碎，洗选，形成品位较高的磷矿粉，用硫酸将磷矿粉溶解反应，澄清之后加入合成氨进行中和，浓缩过滤干燥以后得到MAP和DAP，两种产品硫酸、合成氨的使用比例不相同，生产1t磷酸一铵耗费1.6t磷矿石+1.5t磷酸+0.13t合成氨，生产1t磷酸二铵耗费1.85t磷矿石+1.5t硫酸+0.22t合成氨。

磷肥生产过程会产生磷石膏，磷石膏处理困难，容易对环境产生污染。使用硫酸湿法溶解磷矿石时，磷矿石中的Ca离子和硫酸根生成沉淀硫酸钙，也是去除钙离子的重要步骤，硫酸钙为石膏的主要成分，但磷石膏偏酸性，产品难以满足建材生产要求，且石膏的单位商品价值低，长距离运输并不经济，在年之前一般采用堆存的模式，建设磷石膏堆存厂。我国磷化工发展多年，到年有超过5亿吨的石膏堆存量，且每年以万吨的速度新增，但磷石膏中有多余磷酸根且呈现酸性，渗漏容易引发水体污染。

磷石膏是三磷整治的主要治理对象，长江沿岸各地政府一般采用“以用定产”的模式保证磷石膏数量不增加，以磷石膏的处理能力来确定化肥/磷酸的产量，磷石膏的处理能力和处理成本将成为磷产业链各公司的重要竞争力来源。

4、疫情后受成本端和需求端支撑，磷肥价格明显上涨

磷矿石、液氨和硫磺价格一路走高，支撑磷肥价格。疫情开始到年初，湖北柳树沟28%品位磷矿石从元/吨价格上涨到元/吨，镇江港硫磺价格从元/吨上涨到元/吨，液氨价格随着煤炭价格上涨，从2元/吨最高上涨到元/吨，后煤炭价格有所下降，液氨价格回归到元/吨。MAP\DAP价格也随原材料价格升高，MAP从年初的元/吨上涨到年末的元/吨，DAP从元/吨上涨到元/吨，由于原材料涨势同样较大，价差呈现先扩大后缩小趋势。

四、黄磷：磷化工重要中间产品，但高耗能高污染

黄磷是一种白色至黄色略脆的蜡状固体，是磷元素的单质，磷化工重要的中间产品，黄磷最大的下游应用为生产热法磷酸，其次为草甘膦，其他下游应用有三氯化磷、五氧化二磷等。

黄磷是一种高耗能的产品，黄磷冶炼分电炉法和高炉法，我国以电炉法为主，这种方法实收率高、产品纯度高，电炉法是将磷矿石、硅石和焦炭的混合料加入电炉中，由通过炉盖的石墨电极（作为导电级）将电能转变成热能，从而把混合料加热至熔融状态，使元素磷升华后再将含磷气体进行冷凝、分离和精制得到元素磷。这是一个高耗能的过程，一吨黄磷需要消耗10度电，黄磷的成本构成中，电力成本是第一大成本，约占总成本的37%，其次是磷矿石和焦炭。

由于黄磷生产的高耗能属性，黄磷生产一般分布在能源成本较低的省份，长江沿岸水电成本较低，黄磷产能分布较多，其中年云南一省产量占我国产量的50%，但由于水电有季节性因素，黄磷的开工率也随季节性波动，一般在每年的夏季开工率较高。

我国黄磷产量占全球的80%，黄磷这种高耗能产品在我国生产占比高有历史性的原因，在20世纪70年代，黄磷也曾是我国西南等磷矿资源丰富省份拉动经济的特殊工业，随着我国经济发展对环保耗能的要求提高，黄磷产业治理也在进行中，年以来我国黄磷开始供给侧改革，多家黄磷厂被关停，黄磷产能开始下降。年开始黄磷产能从最高点.1万吨下降到.5万吨。黄磷产量从88.19万吨下降到77.75万吨。

我国黄磷的出口量逐年下滑。年我国黄磷出口量达到顶点，我国加强对磷资源的保护后，年对黄磷的出口关税从10%增加到20%，年加征%特别出口关税，于年取消。现在黄磷出口适用20%出口关税。黄磷出口数量从年开始下滑，到年我国黄磷出口占总产量的比重不足1%，主要为自产自销。企业集中度小幅提升，根据百川盈孚数据，黄磷企业CR4占比从年的27.7%提升到30.3%，CR10占比从年的52.5%提升到年的54.5%。

由于黄磷生产高耗能，湿法磷酸在耗能上优于黄磷路线的热法磷酸，随着湿法净化磷酸的各项指标逐渐接近热法磷酸，并且成本更低，将可以取代热法在工业、食品上的多种需求。在国际市场上，越南、哈萨克斯坦的黄磷产能对我国黄磷的出口形成挤压效应，黄磷需求端长期看有下降趋势。

在需求长期走弱的趋势下，黄磷价格走势主要看供给端的影响。年黄磷市场出现极端行情，由于能耗双控和低成本电力紧缺，黄磷供给端明显压缩，年5月份由于南方河流处于枯水季黄磷开工率下降，价格从年初的元/吨上涨到20元/吨，8月份云南出台了《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》进一步刺激了黄磷价格的上涨，文件中要求年9-12月黄磷生产量不超过年8月产量的10%，按照云南50%的黄磷全国产量占比，相当于45%的黄磷产量被缩减，导致黄磷价格一度涨到超过6万元/吨，10月后工业用电逐渐放开，黄磷价格逐渐回落，年初黄磷价格回归到3万/吨，仍处于历史高位。

五、磷酸：湿法取代热法为趋势，净化磷酸前景广阔

磷酸按照生产方法分为两种，热法磷酸和湿法磷酸，热法磷酸是采用黄磷燃烧水合的方法产生，此种方法生产出磷酸纯净度高，不需要繁复的除杂工艺，但由于原材料为黄磷，成本高耗能高；湿法磷酸是采用硫酸酸解磷矿石的方法，依托于制肥产业链，将酸解之后的粗制磷酸进行后续复杂的除杂、萃取等一系列的净化操作之后，可以产生纯净度较高的湿法净化磷酸，此种方法尽管后续工艺繁杂，但和热法相比成本仍然偏低，但技术工艺壁垒较高。

湿法制取磷酸分为二水、半水、半水-二水法三种，三种方法区别是所产生磷石膏的结晶水的比例。目前我国主流的装置为二水磷酸装置，半水-二水、半水磷酸装置较少，但二水磷酸装置产生的磷石膏总磷比例高、烘干废能，总磷含量高影响石膏建材质量，导致磷石膏利用成本高，处理难度大。发展方向为半水-二水法，技术操作范围窄，工艺难度较大。

在工业级以上磷酸方面，我国热法磷酸占多数，主要依托于我国的黄磷产业发展，湿法磷酸占少数，但是在国外湿法磷酸是主流路线，国外湿法占比在70%。我国湿法净化磷酸生产主要采用溶剂萃取法，萃取溶剂最多选用碳原子数4~5的脂肪醇，萃取设备主要有槽式、塔式、乳化泵和微反应器等类型，洗涤设备主要用塔式，有脉冲塔、筛板塔等。

目前我国已经工业化生产的净化技术来源于三家，瓮福技术、四川大学技术和华中师大技术，瓮福技术生产可以满足HG/T—一等品要求，也可生产食品级磷酸，川大技术只能生产w（H3PO4）75%的磷酸，如要生产w（H3PO4）85%的磷酸，需要增加深度脱氟工序，华师技术生产的工业级磷酸产品质量满足HG/T—合格品要求，开工率稍低，但最近技术不断改善，华师技术工业化生产逐渐成熟。若按照同样的产品标准，三种技术的成本相差不大。

年开始，由于新能源电池材料磷酸铁锂需求提升，高纯度磷酸的需求增加，湿法净化磷酸建设逐渐普及开来。川恒股份、兴发集团等公司均开始建设湿法净化磷酸产能，湿法磷酸在工业级以上磷酸的占比有望提升。

六、草甘膦与草铵膦：用量最大的农药品类，成本与需求双支撑价格

1、市场分析：用量最大的除草剂品种，与转基因作物种植面积正相关

农药分为除草剂、除菌剂和杀虫剂，其中除草剂市场最大占到40%，除草剂中氨基酸类除草剂市场规模最大，占比23.6%，氨基酸类除草剂主要包括草甘膦、草铵膦、双丙铵膦三个品种（或者叫做有机膦类），草甘膦是用量最大的氨基酸类除草剂，年草甘膦消费73万吨，占世界农药消费的17%，是世界最大的农药品种。草甘膦为美国孟山都（现拜耳公司）的科学家发明的一种广谱非选择性除草剂，于年上市，草甘膦高效低毒，处于毒性最低的农药品类，被国外农民广泛采用。

年氨基酸类除草剂市场达到67.15亿美元，相比年市场规模增加了2.2倍，其中草甘膦为56亿美元，草铵膦10.5亿美元，双丙铵膦为0.65亿美元。从年开始草铵膦消费规模持续提升，草甘膦消费维持稳定，由于抗草甘膦超级杂草的出现，草铵膦从年的6.11亿美元增长到年10.5亿美元，是较有潜力的除草剂品种。

草甘膦的快速发展与转基因的配合相关。在草甘膦上市前20年，尽管在农业和非农业上使用呈现稳步上升，但是市场规模增长对比后期仍然缓慢，直到年草甘膦抗性转基因作物推出和种植开始，草甘膦使用量呈现爆发性增长，后由于抗草甘膦超级杂草的出现，研发出抗草铵膦转基因种子，草甘膦和草铵膦的使用需求都与相应转基因作物的种植面积呈现显著相关性。

各国草甘膦用量排名基本与转基因种植面积排名正相关。自年转基因作物推广开始，接受转基因的国家数量已经达到29个，各国对转基因的接受程度逐渐提高，种植面积逐年增长，在年发展中国家转基因种植面积已经超过发达国家。全球前五的转基因种植国家为美国、巴西、阿根廷、加拿大、印度，草甘膦使用排名前五的国家为巴西、美国、阿根廷、中国、澳大利亚，与转基因种植国家重合度较高。从作物种类看，大豆是转基因最大的作物品种，也是草甘膦用量最多的作物。

2、草甘膦生产：IDA法更为环保，但我国的原料结构下成本更高

草甘膦有两种已经实现工业化的生产工艺，为甘氨酸法和IDA法。现阶段两种产能全球分布较为均衡，甘氨酸法产能合计47万吨，全部为我国产能，IDA法产能合计57万吨，37万吨为德国拜尔产能，20万吨为我国产能。我国企业以甘氨酸法为主，原因为国内合成IDA主要采用天然气和氨，此种方法价格昂贵且产品浓度低，而国外具有原料优势。甘氨酸法过程简单、原料来源广、产品纯度高、生产工艺相对成熟，但是这种方法使用了大量的三乙胺和甲醇作为溶剂，增加了溶剂回收成本和环境压力，相比较而言，IDA工艺较为环保，甘氨酸法产生污染较多。

根据中农纵横和百川盈孚数据，年全球草甘膦的产能约为万吨，并且产能分布较为集中。国外生产企业主要为德国拜尔/孟山都（37万吨），其余大约70%为我国产能，我国产能主要分布在沿江省份，四川产能占比25%、江苏为18%、湖北为17%、浙江为15%、安徽为4.5%。过去六年由于环保巡视影响，中国草甘膦累计退出中小产能达到30多万吨，草甘膦生产企业已缩减至12家左右，退出路线大多是甘氨酸法。

企业产能方面，兴发集团总产能18万吨排名第一，其次为福华化工产能15万吨，新安化工产能8万吨，江山股份7万吨，好收成韦恩产能7万吨。国外有德国拜耳IDA法产能37万吨。

甘氨酸法合成草甘膦的原材料为黄磷、液氯、甲醇、甘氨酸、多聚甲醛、三乙胺，IDA法的原材料为亚氨基二乙腈，黄磷、液氯、甲醛、双氧水。根据中农纵横和百川盈孚，年行业平均甘氨酸法合成草甘膦生产成本为元/吨，按照年草甘膦平均价格元/吨，平均毛利率为41.4%。IDA法的行业平均成本为元/吨，对应平均毛利率50.4%。年IDA法平均原材料成本并不比甘氨酸法高，主要由于甘氨酸成本高涨，亚氨基二乙腈成本低于甘氨酸成本。回顾历史上两者成本对比，IDA法成本与甘氨酸成本相差不多，也是我国IDA法产能规模持续扩张的重要原因。

3、草甘膦供需：供需偏紧，成本支撑价格

我国草甘膦产量自年以来基本维持稳定，年产量为56万吨，拉长区间看从年开始我国草甘膦产量呈逐年上涨态势，与产能的变动相一致。由于草甘膦全球供求结构，我国草甘膦的国内消费仅占到总产量的10%左右，90%以上的对外市场依存度。

近三年草甘膦开工率维持高位，正常情况下在80%以上，年8月后受三磷整治影响近4成草甘膦企业停工，开工率下降，一直到年初新冠疫情爆发开工率继续下滑，年4月后新冠疫情稳定复产复工，下游需求提升，开工率上行，但年8月因青衣江洪水影响开工率，此后半年下游需求平稳开工率维持80%高位，但年8月后因原材料黄磷价格过快上涨，开工率下降，在年11月黄磷价格下降回3万元后开工率开始增加。

当前（年1月）草甘膦受成本支撑，价格维持高位。草甘膦最主要原材料甘氨酸、黄磷、亚氨基二乙腈价格在年上涨明显，草甘膦价格也增加到8万元/吨的水平，同时价差也维持在3-4万元/吨。但从库存看，尽管进入年后草甘膦行业库存量小幅升高，但长期看仍位于较低水平，由于疫情导致粮食价格高涨，全球对粮食安全的

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