当前位置： 洗涤设备 >> 洗涤设备优势 >> 高端人居水处理设备开拓者,开能健康全球化
（报告出品方/分析师：申万宏源证券刘正刘嘉玲周海晨）
1.高端人居水处理设备开拓者，全产业链完备布局1.1开创家庭全屋净水理念，海外影响力渐强
开创家庭“全屋净水理念”，水处理技术国际领先。
开能健康在国内开创家庭“全屋净水”理念，主要产品包括全屋净水机、全屋软水机、商用净化饮水机、RO膜反渗透净水机等，以及净水机核心部件，并提供现场考察、方案设计、设备调试与售后等一系列服务方案。
公司搭建了完整的产业链，产业覆盖面广、品类完整，是国内为数不多在全屋净水设备与水处理专业部件产品达到国际先进水平的企业之一，核心部件自主制造率达90%。
公司主要业务聚焦于海外，近三年海外营收均占总营收60%以上，年接近65%，以北美和欧洲市场为主。
近三年虽外部环境变动较大，但公司营收保持稳步增长，近三年复合增长率达16%。
1）践行先进制造理念，数字化产业布局初步完成。
公司年成立起，即开始布局智能制造，通过投入智能化、自动化的设备完善自动化产业布局。
年复合材料压力容器（玻璃钢桶）自动化产线投产；年实现自动化仓储系统，连续5年获得美国NSF认证；年自动化立体库二期投入运营，自动化立体仓储位达万个。
目前公司90%的核心部件为自主制造，且已拥有完整的复合材料压力容器机器人自动化产线、多路控制阀核心组件自动化生产线、反渗透膜元件自动化生产线等，实现了供应链全流程的智能制造与产品生命周期全管理。
2）享有国际声誉，欧美地区水处理设备核心供应商。
海外市场一直是公司重点发力方向，目前公司所有类别的水处理产品已成功进入全球多个国家和地区，拥有覆盖全球的合作伙伴。多年来公司通过收购方式拓展海外渠道、增强海外市场影响力，目前已成长为欧美地区水处理设备核心供应商。
年公司收购加拿大CanatureN.A.Inc.，并于年通过加拿大CanatureN.A.Inc.完成对加拿大EnvirogardProductsLimited的收购。EnvirogardProductsLimited是北美知名水处理公司、加拿大最大水处理解决方案供应商。
-年，开能先后与美国通用电气公司、苏伊士、杜邦达成战略合作伙伴关系，一系列举措提高了公司在海外市场的影响力与渗透率。
近三年公司在海外市场的收入规模不断提升，海外收入占比均超过60%，22年海外营收占比接近65%，稳定增长的外销收入拉动总营收稳健上升。
海外市场中以北美和欧洲市场最为主要，两者合计贡献近90%的外销收入。海外市场净水机渗透率高、消费者对净水概念接受程度高、消费习惯养成，开能以其性价比优势适应良好，近三年在北美收入增长较快。
3）持续创新探索，布局前沿生命科学领域。
原能细胞于年设立于张江药谷，公司参股23.65%，拥有从细胞冻存、自动化存储、到细胞培养、智能化调度营运等关键核心技术及装备。
年元能打造的首个临床级、无人值守全自动5G细胞库正式启用，后续公司逐渐将细胞业务从体内剥离，转为其他非流动金融资产核算，聚焦净水器主业；集团旗下细胞生态圈包括原能生物、原天生物、原启生物、基元美业等，发展至今已孵化多家细胞存储上下游的优秀企业，呈现出良好的发展势头。
1.2产品线布局完善，首创DSR模式致力一体化服务
产品线覆盖广泛，整机为主要产品。公司拥有在POE、POU产品线上从设计，到零部件和整机组装垂直整合的设备生产能力，产品涵盖8个大类、83个系列、多个品种规格。
整机覆盖全屋净水机、全屋软水机、商用净化饮水机、RO膜反渗透净水机，为公司主要产品，-年收入占比达44.39%，中央软水机、中央净水机为最主要产品，销售收入分别由年的2.95/0.46亿元增长至年的4.89/0.88亿元，为带动公司收入增长的主要驱动因素，配件主要由复合材料压力容器、家用控制阀和工业膜等部分构成，-年收入占比为19.69%。
图8：公司产品线覆盖广泛
终端业务及服务毛利率、收入占比双高。
公司终端业务及服务、智能制造及核心部件两块业务合计占营收比重达到95%以上，终端业务及服务主要为净水机、软水机、RO机等整机产品通过经销或直销，销售至家庭、酒店、写字楼、学校、医院等应用场景（主营占比60%左右），年毛利率为40%，毛利水平高于其他两大业务；智能制造及核心部件则面向有定制化服务需求的客户及经销商。
按照销售模式，可划分为直销与经销，直销模式主要为“开能”整机设备，同时提供DSR售后服务，提高用户粘性。经销模式形式多样，包括品牌经销、ODM/OEM和卖场销售模式。
国内经销品牌主要为“奔泰”牌，国外经销品牌主要为“Canature”牌和“Hydrotech”牌；ODM/OEM模式在国内与欧美均有，代销客户品牌或无品牌的整机设备及售后零部件；卖场销售模式是公司像家居产品卖场销售的模式，客户包括HomeDepot、CanadianTire等北美知名卖场，品牌主要包括“Hydrotech”牌、“NOVO”牌和“Rainfresh”牌。
DSR模式早期带动高利润率，海运费提升叠加导致近两年毛利率下滑。
上市之初公司自创DSR（Doortodoor,Solution,Renew）销售模式，该模式类似会员制服务，客户购买净水机后需要定期检修更换滤芯等零部件以保证设备的正常运转（如全屋净水机一年需要更换滤芯，RO机则是4-5个月），为客户提供全方位水处理产品解决方案和全生命周期服务，大大提高用户粘性。DSR营销模式是公司上市之初的核心战略与发力点，在拥有大量存量客户的基础上通过DSR不断赋能。
国内C端市场主要采用经销商模式及DSR直销两种方式，其中一二线城市以DSR直销模式为主，三四线城市以区域经销商为主，目前公司在全国已有+经销商与合作伙伴。
DSR模式净利率较高，且公司专注外销业务，毛利水平在行业处于领先水平，年起公司毛利率有所下降，主要受海运费、原材料价格上涨等影响，但仍处于行业领先水平。
2.依托核心技术优势，打造全球化服务2.1净水器市场空间广阔，全屋净水释放活力
我国综合水质有待改善，水质问题引发居民用水担忧。
饮用水分为地表水与地下水两种，年全国地表水采样中，水质优良（I-III类）的比例为87.9%，劣V类地表水比例为0.7%；地下水水质情况同样不容乐观，根据生态环境部年全国监测的国家地下水环境质量考核点位中，I-IV类水质点位占77.6%，V类占22.4%，主要超标指标为铁、硫酸盐和氯化物，整体来看，良水率虽有提升，但整体水质仍不容乐观。
桶装水因不当使用等原因同样水质堪忧，家庭清洗/换水不及时等现象普遍存在。
根据《当前桶装水饮水习惯存在污染隐患的调查》，我国有80%以上的家庭清洗饮水机的频率在10周以上，14%的家庭桶装水更换频率在2周以上。清洗、换水不及时带来了细菌滋生与水变质的风险。
根据《年中国净水行业趋势白皮书》数据，国人对家庭用水的水质普遍存在担忧，“水质比较硬，易产生水垢”和“异味问题”问题排在首位，分别占比64%和47%。饮用水质不佳叠加更多家庭对于健康饮水的注重，净水器消费需求快速增长。
净水器终端市场阶段性表现低迷，23Q1恢复增长；渗透率对标欧美仍有较大发展空间。
根据奥维云网净水器数据，受疫情反复、房地产市场低迷等影响，年我国净水器终端市场呈现明显下滑趋势，年行业销额亿元，同比下滑18.7%，Q1景气度略有修复，销额同比回升2.2%。
前一阶段净水器销售主要受疫情反复、房地产景气不振、消费信心不足等因素叠加影响，整体市场情况较为低迷，但从中长期发展空间来看，年至年，中国的饮用水消耗总量从.9亿升增至.9亿升，CAGR为2.1%，其中，经净水器处理的水的消耗量的CAGR高达12.7%，经净水器处理的饮用水消费量的占比从年的12.5%提升至年的15.9%，反映出我国居民对饮用水安全的需求持续增长。
根据沙利文数据，年中国净水器普及率仅23%，与欧美高达80%的渗透率相比仍具较大的市场空间。
随着疫情等影响因素的逐渐消减，叠加消费者对净水认知的提升、健康意识的提高、下沉市场开发等因素的驱动下，我国净水器市场景气度有望持续回升。
根据奥维云网预测，我国净水器市场-年复合增长率将达到5.3%。
家电家装一体化趋势推进，全屋净水系统释放活力。
国人饮水习惯由饮水设备向净水设备变迁，对水质的条件逐渐提升，因此场景化用水需求带动净水系列产品从单一向全屋全场景延展，如浴室热水、厨房热水向全屋热水集成，饮用净水、厨房净水向厨房用水中心集成，对于全屋净水系统的需求逐渐提升。全屋净水具备较强家装属性，核心为提供健康、安全的人居用水。
全屋净水实际为对整个房屋的用水进行分类的设备，自来水进水后前置过滤初步过滤泥沙等大颗粒杂质；中央净水器对房屋水整体处理，去除余氯及污染物；这一步后对水的用途进行分析大致分成洗涤用水和饮用水：洗涤用水可以用软水机对热水器和洗衣房的用水进行软化，去除水中钙镁离子；饮用水可以分厨房、客厅、卧室及酒吧台等用水。相较于直饮水和桶装水，全屋净水提供了更为健康、安全的人居用水，概念逐渐为消费者所接受。
净水行业格局分散，节能、智能等新政策出台后，行业集中度及高端净水器渗透率有望提升。
根据奥维云网净水器线上数据，年美的、小米、沁园、海尔销额份额位居前四，合计市占率为50.8%，整体市场较为分散，小品牌较多。
但随着节能、智能等新政策的相继出台，年《净水机水效限定值及水效等级》新国标出台，其为强制性国家标准，对反渗透、纳滤产品废水比要求有所提升；年发布的《关于支持建设新一代人工智能示范应用场景的通知》对全屋一体化智能产品提出要求，智能化、高端化净水器产品份额快速提升，线上一级RO水效设备占比由Q1的60.9%迅速提升至Q1的76.7%，全屋净水成为最新
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