《金基研》森海/作者杨起超时风/编审

近年来，浙江亚光科技股份有限公司（以下简称“亚光股份”）抓住医药、化工、环保、锂离子电池等下游新兴产业快速发展的战略机遇，实现经营规模的快速扩张。业绩方面，亚光股份营业收入和净利润均持续增长，经营状况良好。与此同时，亚光股份加权平均净资产收益率“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。

在制药装备领域，亚光股份是专业的胶塞/铝盖清洗机和过滤洗涤干燥机设备制造商，自主研发的药用过滤洗涤干燥机排名居首；在节能环保设备领域，亚光股份研发的双级蒸汽离心压缩机在中药MVR浓缩领域的应用填补了国内空白。亚光股份产品凭借着“质量好，价格优”的优势已在行业内形成不俗的品牌知名度和客户认可度，积累了优质的客户资源，国际市场逐步打开。此外，亚光股份产能趋于饱和，拟募集资金进一步扩大产能，满足业务发展需要，其未来发展值得期待。

一、下游产业持续健康发展，市场需求增长行业前景广阔

需先了解的是，亚光股份主要从事制药装备、蒸汽压缩机及MVR系统的研发、设计、制造及销售，其目前产品主要服务于制药、环保、化工、新能源等行业。

在制药领域，随着世界经济的发展、人口总量的增长、社会老龄化程度的提高，全球药品需求整体呈上升趋势，带动医药制造市场规模增长。

据弗若斯特沙利文数据，-年，全球医药制造市场规模分别为2,亿美元、3,亿美元、3,亿美元、3,亿美元、3,亿美元。预计年增长至3,亿美元。

近年来，为寻求高效率低成本的生产方式，许多跨国药企进行战略调整，将内部资源集中于前期研发等具有比较优势的产业链环节，向CMO/CDMO企业寻求制药业务的外包服务支持。全球CMO/CDMO行业的高速发展，为制药装备带来巨大的需求空间。

据前瞻产业研究院数据，-年，全球医药制造CMO/CDMO市场规模分别为亿美元、亿美元、亿美元、亿美元、亿美元。

与此同时，国内制药企业发展迅速，年全球排名TOP50的制药企业中尚无国内企业。年位列全球制药企业排名TOP50的国内制药企业数量已达4家。新兴医药市场的快速发展，带动制药装备需求的快速提升。

在上述趋势下，国内已经成为全球最大药品原材料生产及出口国家，并逐渐向生产和出口药品制剂的国家转型，这为国内制药装备行业带来了巨大的想象空间。

据国家统计局数据，-年，国内医药制造业固定资产投资规模分别为5,亿元、6,亿元、6,亿元、8,亿元、9,亿元，复合增长率为12.20%。

在环保领域，近几年来，国内工业经济的持续高速发展加大了工业用水的需求，从而也产生了大量工业废水。为应对环境污染的严峻局面，国家加大了工业废水的处理力度，工业废水处理行业具有广阔的市场需求。MVR蒸发设备因其显著的节能性，在工业生产流程后端的废水废气处理、废水重复利用等环节得到大量的推广。

据共研网数据，-年，国内工业废水处理领域市场规模分别为1,.0亿元、2,.7亿元、2,.6亿元、2,.8亿元、2,.2亿元，复合增长率为13.43%。预计年达5,.1亿元。

在化工领域，节能降耗是大势所趋。在化工生产中，未来将会有越来越多的企业采用MVR技术作为新建厂区或技术改造的主要方向，发展前景广阔。

在新能源领域，MVR蒸发系统作为锂离子电池原材料生产的重要设备，与锂离子电池的需求密切相关。

目前，锂离子电池以其能量密度高、工作电压高、无记忆效应、循环寿命长、无重金属污染等独特优势，广泛应用于3C产品、新能源汽车和储能领域，并逐步替代铅酸等传统电池。在下游市场逐年增长的影响下，锂离子电池行业正处于一个快速发展阶段。

据高工产业研究院（GGII）及工信部数据，-年，全国锂离子电池产量分别为GWh、GWh、GWh、GWh、GWh。其中，年全国锂离子电池产量同比增长超过%。

锂电池行业的爆发式增长，将进一步带动MVR等生产设备需求的增加。

综上，国内医药制造行业稳步发展，为国内制药装备行业带来巨大的想象空间。同时，在环保监管趋严、“双碳”目标提出、锂电池产业高速增长的背景下，MVR行业发展前景广阔。

二、营收净利均呈增长趋势，ROE“领跑”同行盈利能力突出

受益于下游制药、环保、新能源等行业良好的发展态势，亚光股份近年来营业收入及净利润均实现快速增长，业绩“亮眼”。

据招股书，-年，亚光股份的营业收入分别为4.18亿元、4.84亿元、9.16亿元，-年分别同比增长15.66%、89.33%。

同期，亚光股份的净利润分别为8,.08万元、9,.38万元、16,.48万元，-年分别同比增长12.58%、78.88%。

年1-3月，亚光股份预计营业收入2.45亿元-2.99亿元，同比增长63.06%-99.30%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3,.58-4,.60万元，同比增长61.67%-97.60%。

与此同时，近年来亚光股份净资产收益率“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。

据东方财富choice数据，-年，亚光股份加权平均ROE分别为29.97%、30.01%、26.09%、34.13%。

同期，亚光股份同行业可比公司东富龙科技集团股份有限公司（以下简称“东富龙”）的加权平均ROE分别为4.72%、13.79%、21.32%、17.80%；楚天科技股份有限公司（以下简称“楚天科技”）的加权平均ROE分别为2.05%、6.83%、16.86%、15.80%；浙江迦南科技股份有限公司（以下简称“迦南科技”）的加权平均ROE分别为6.54%、8.40%、8.66%、7.34%；金通灵科技集团股份有限公司（以下简称“金通灵”）的加权平均ROE分别为4.38%、2.39%、0.62%、0.88%；苏州乔发环保科技股份有限公司（以下简称“乔发科技”）的加权平均ROE分别为15.63%、27.10%、20.69%、14.80%。

需要说明的是，因上述五家亚光股份同行业可比公司年年报尚未披露，故年财务数据系年化所得。经金基研计算，-年，上述五家亚光股份同行业可比公司的加权平均ROE均值分别为6.66%、11.70%、13.63%、11.32%。

另一方面，亚光股份近年来的期间费用率逐年下降，内部管控能力不断增强。

据招股书，-年，亚光股份期间费用率分别为19.80%、19.52%、14.57%。

总的来说，亚光股份近年来营业收入和净利润均持续增长，加权平均净资产收益率“领跑”同行业，期间费用率逐年下降，经营状况良好，盈利能力不断增强。

三、客户资源优势显著，销售网络覆盖全国外销占比逐年走高

经过多年的经营，亚光股份已积累了大量优质的客户资源。

在制药装备领域，亚光股份已覆盖国内众多知名制药企业，包括华海药业、凯莱英、合全药业、齐鲁制药、新时代药业、贝达药业、华熙生物、石药集团、江苏豪森、东北制药、甘李药业、正大天晴、海正药业、国药集团、恒瑞医药等，并已实现对乌克兰、印度、俄罗斯等国家的出口销售。

在节能环保设备领域，亚光股份的MVR系统在新能源、环保、中药行业的应用案例丰富。

在新材料、节能环保领域内，亚光股份主要客户包括湖南邦普循环科技有限公司、韶关中弘、格林美、天宜锂业、江西东鹏、飞宇新能源等国内知名企业；在中药领域，亚光股份主要客户包括鲁南制药、齐鲁制药、扬子江药业、羚锐制药、华润三九等。在国际市场，亚光股份的主要客户包括锂业巨头AlbemarleLithiumPtyLtd、USTYURTSODIUMSULFATELLC、TecnologiaAplicadaaProcesosIndustrialesS.AdeC.V等。

根据年12月（第39届）全国医药工业信息年会发布的“年度中国医药工业百强榜”，亚光股份的产品销售已覆盖其中的近70家，客户资源优势显著。

值得一提的是，亚光股份生产的制药装备及MVR系统主要为定制化装备，客户为保证产品质量和节能效率，对上游设备供应商的选择相当慎重，若合作良好一般不会轻易更换。因此，亚光股份基于与大部分客户的长期稳定合作关系，形成了强大的市场壁垒，客户重复购买率高，形成其与客户共同成长的良性循环。

在国内，亚光股份已建立了面向全国的销售网络。亚光股份各个细分区域销售人员及时跟踪现有客户需求，同时挖掘潜在客户，与售后团队紧密配合，共同为客户提供全方位优质服务。

作为定制化设备，产品售后服务对客户至关重要。亚光股份单独设置售后服务部门，配备专业的售后团队开展售后服务工作。亚光股份的售后人员拥有专业技术背景，对亚光股份设备的设计原理及参数结构十分熟悉，往往能够快速排查故障原因，并提出有效解决方案，因此售后服务获得客户的普遍好评。

通过全面覆盖和细致服务，亚光股份与全国各地的客户建立起紧密的合作关系，为其持续获取客户青睐奠定了坚实基础。

针对国际市场，亚光股份设立外贸部，负责开拓海外市场。近年来，亚光股份境外收入大幅增加。

-年，亚光股份境外收入分别为13.01万元、1,.73万元、8,.59万元，占主营业务收入比例分别为0.03%、2.11%、9.62%。

简言之，亚光股份拥有大量优质的客户资源。在国内，亚光股份通过全面覆盖和细致服务与客户建立起紧密的合作关系；此外，亚光股份积极开拓国际市场，境外收入及占比快速增长。

四、药用过滤洗涤干燥机排名居首，双级蒸汽离心压缩机填补国内空白

一直以来，亚光股份注重以研发创新引领企业发展，通过技术赋能打造优势产品。

-年，亚光股份的研发投入总额分别为2,.44万元、2,.42万元、4,.15万元，呈逐年上涨趋势。

目前，亚光股份产品包括制药装备和节能环保设备两大系列。其中，亚光股份主要从事制药装备的研发、设计、生产和销售，子公司乐恒节能专业致力于节能环保设备的研发、设计、制造及销售。

在制药装备领域，亚光股份是专业的胶塞/铝盖清洗机和过滤洗涤干燥机设备制造商。亚光股份先后开发出清洗机固定式象鼻子出料装置，减少了接触式二次污染，大大降低了漏塞率；开发的旋转式、翻转式过滤洗涤干燥机大大提升了原料药的利用率，减少了对环境的污染，降低了客户的生产成本；开发出的超重力精馏设备能够实现有机溶剂的二次提纯和回收利用，减少了设备占地面积及客户投资成本。

-年，亚光股份制药装备收入分别为2.22亿元、2.17亿元、2.99亿元，整体呈增长趋势。

据中国制药装备行业协会统计，年亚光股份生产的药用过滤洗涤干燥机在同类产品中排名第一，药用铝盖与胶塞清洗机在同类产品中排名第二，浙江省内排名第一。亚光股份是过滤洗涤干燥机、胶塞清洗机的国家行业标准起草单位。

在节能环保设备领域，亚光股份持续深化MVR蒸发和叶轮机械及热能回收系统技术，先后研发出齿轮箱离心式蒸汽压缩机MVR系统、侧通道式蒸汽压缩机MVR系统、高速直驱式蒸汽压缩机MVR系统、乙醇蒸汽压缩MVR系统、全自动撬装模块化系统等核心产品，有效解决了客户的多种难题。

-年，亚光股份的节能环保设备收入分别为1.91亿元、2.61亿元、6.15亿元。其中，-年，亚光股份MVR系统业务收入分别为1.72亿元、2.13亿元、5.54亿元，-年分别同比增长23.68%、.17%。

值得

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