来源：标准排名官博作者：董馨五年前，梅花生物（）打赢反倾销战役，美国商务部最终裁定，对其征收零反倾销税。在中美贸易摩擦愈演愈烈的今天，梅花生物灵活应变，转战欧盟，调整东南亚市场产品结构，积极应对市场变化。运输恢复、生产复工后，在后疫情形势好转的关键期，为减轻国内压力，梅花生物贯通全系列研、产、供、销服务，灵活满足全球不同客户的差异化追求。稳中求进，专注于打造快速创新生物发酵和生物制药的高端产业平台，全力打好拓展海外市场的战役。通过一系列组合拳，第二季度疫情得到有效控制之后，梅花生物抓住原料供应陆续恢复、行业整体开工率回升的新机遇，积极布局，出口量不断增加。年中报显示，1-4月份98%赖氨酸出口同比增加65%，尤其是欧洲出口量同比增加一倍，70%赖氨酸出口同比增加15%。需求端上半年生猪、禽类存栏逐渐增加，需求缓慢回升，行业整体盈利能力环比大幅回暖。多元化组合能否改善“增收不增利”？味精曾是厨房里不可或缺的调味料，如今却正在被越来越多的家庭“煮”妇所抛弃。曾经占据市场份额第一的莲花味精，也在逐渐走向没落。在味精行业备受冲击的今天，为何梅花生物能独辟蹊径，赢得新的生机？梅花生物并未把自身永久定位为味精守门人，而是积极开疆拓土，不遗余力，开拓新的领地。未雨绸缪，方能决战群雄。年，内蒙古通辽市科尔沁区木里图工业园基地东区项目，投资近50亿的建成，先后推出谷氨酰胺、苏氨酸、异亮氨酸、缬氨酸等氨基酸产品，进一步延伸产业链条、扩大产业规模。年8月，梅花生物对外宣布，收购广生医药%股权，拓展产品线，快速实现植物胶囊产品向市场的转化。拿到商务部许可后，年梅花生物却自己叫停了39亿元收购案，决定终止收购宁夏伊品生物科技股份有限公司。在一波三折的多元化组合之后，梅花生物进入深耕期。年上半年，在疫情对国内及世界宏观经济造成了不利影响的情况下，梅花生物仍实现营业收入81.37亿元，较上年同期增加16.58%。主要原因有两点，一是，由于赖氨酸量价齐增使得本期赖氨酸收入较上年同期增加61.99%，淀粉副产品量价齐增使得本期营业收入同比增加36.51%以及饲料级缬氨酸新增产能释放，销售收入增加.91%这三点共同导致动物营养氨基酸产品本期收入较同期增长36.59%。二是，由于本期脯氨酸、腺苷、鸟苷等产品销量增加，使得人类医用氨基酸本期收入较同期增长20.07%。从图1中不难发现近几年梅花生物的营业收入基本呈上升态势，年梅花生物的营业收入为.54亿元，同比增长15.07%。驱动营业收入增长的主要因素为随着公司白城基地顺利试车投产，赖氨酸产能释放，以及公司主产品谷氨酸钠、呈味核苷酸二钠量价齐增所致。从图2中也不难看出，本期白城基地赖氨酸产能释放，赖氨酸产能释放，赖氨酸产量增加，随之淀粉副产品产量也增加，使得动物营养氨基酸库存量同比增长75.3%，以及公司主产品谷氨酸钠、呈味核苷酸二钠量价齐增使得食品味觉性状优化产品库存量同比增长80.21%。公司生产技术不断优化提升以及优势产品销售价格上涨对冲材料价格上涨的不利影响，从而毛利增加1.36亿元。年梅花生物的净利润为10.04亿元，同比减少1.62%；归母净利润为9.89亿元，同比减少1.29%。从图1中也不难发现梅花生物的净利润和归母净利润在近两年呈下降趋势，出现“增收不增利”的情况。是因为，本期新基地吉林梅花正常生产运行管理费用增加以及本期公司员工费用增加导致管理费用较上年同期增长16.7%；以及报告期内谷氨酸钠、苏氨酸、赖氨酸等产品销量增加运费增加导致销售费用较上年同期增长16.39%所致。收入增速、毛利率相对稳定年上半年梅花生物实现净利润6.47亿元，同比减少3.7%；归母净利润6.36亿元，同比减少4.26%，也出现了“增收不增利”的情况。究其原因，是由于报告期内赖氨酸、苏氨酸、大原料副产品等产品销量增加以及主要原材料玉米价格上涨，导致生产成本增加，使得营业成本同比增长19.76%。如图3所示，年梅花生物食品味觉性状优化产品、动物营养氨基酸及人类医用氨基酸在营业收入中的占比分别为42.17%、45.41%和3.21%，其对应的毛利率分别为31.26%、12.16%和32.49%。因非洲猪瘟疫情影响，生猪存栏量大幅下滑，拖累了饲料的市场需求，叠加供应压力增加，公司赖氨酸、苏氨酸价格同比分别下降8.29%、17.18%，动物营养氨基酸版块毛利率同比减少11.25%至12.16%，该版块年及年的毛利率分别为29.53%及23.41%。另一方面，得益于味精的销售价格同比上涨12.2%，I+G产品尽产尽销且销售价格同比上涨15.33%，食品添加剂版块毛利率同比增加8.15%至31.26%。此外，-年梅花生物的净资产收益率分别为5.11%、11.49%、12.89%、10.99%、11.01%，可以看出各年份企业的净资产收益率整体态势比较平稳；—年公司的总资产报酬率分别为5.17%、7.99%、9.80%、8.21%、7.43，各年份整体态势也较为平稳，增减变化不大，更加印证了企业多元化产品组合为公司降低风险带来的好处。虽然食品版块受疫情影响下游餐饮需求恢复缓慢，该板块整体收入占比由去年同期的43.07%下降至36.09%，毛利占比由57.05%下降至38.25%。但随着白城基地40万吨赖氨酸产能全部释放，动物营养氨基酸版块收入由去年同期的30.22亿元增加至41.28亿元，在整体营业收入中的占比由43.30%增加至50.73%，在毛利中的占比由24.20%增加至44.10%，版块整体毛利率由上年同期的14.08%增加至20.12%。年上半年公司综合毛利率23.2%，净利润率8.0%，正是依托这种丰富及多元化的产品组合，才使得公司在疫情影响下还能保证公司整体收入增速和毛利率相对稳定。偿债能力提高，营运能力态势见好如图4所示，在偿债能力方面，从短期偿债能力来看，年梅花生物的流动比率为0.99，低于标准值2；速动比率为0.60，低于标准值1；现金比率为0.41，高于标准值0.2。从近三年来看，19年三项指标的数值虽比17年有所下降，但与18年的数值相比均有所提升，说明梅花生物的资产变现能力和短期偿债能力有所提高，但仍有较大提升空间。从长期偿债能力来看，年梅花生物的资产负债率为52.29%，较之年的50.84%和年的45.27%有所增长，符合企业资产负债率在40%—60%这一区间的标准。年公司的已获利息倍数为5.52，虽然低于年的6.74，但较之年的5.50略有增长，且高于国际通用标准值3，说明企业的长期偿债能力较好。如图5所示，从公司的营运能力来看，年梅花生物的存货周转率为5.63，高于食品行业存货周转率平均值5.13但较之年的9.04和年的6.64有所下降。公司年的应收账款周转率为36.41，高于食品行业应收账款周转率平均值19.24并较年的26.30和年的26.83有大幅增长。两个指标均高于年食品行业平均值，说明与整个食品行业相比，梅花生物年的存货变现较快，资产流动性较强。公司年的流动资产周转率为2.77，均高于—年各年数值，更加印证了公司整体营运能力朝好的态势发展。双管齐下“美品质、重研发”梅花生物视产品质量为企业生命，注重品牌建设，先后顺利通过ISO质量管理体系认证、ISO环境管理体系认证、HACCP食品安全卫生管理体系认证和ISO职业安全健康管理体系认证。其中，梅花味精被农业部绿色食品办公室认定为“绿色食品”，产品远销到西欧、北美、南美、东南亚等50多个国家和地区。是国内著名的食品生产企业、世界强食品、商贸企业的直接供应商和合作伙伴。另外，年上半年研发投入增加，导致研发费用同比增长.13%。从图6中可以看出，年度梅花生物研发投入达到4.35亿元，同比增长15.08%。年出现这种情况的主要原因系报告期内公司加大研发投入导致研发费用较上年同期增长.36%；报告期内，公司以菌种研发、生产工艺提升、产品应用研究为核心，致力于对菌种的改良和自主产权菌的研发、发酵转化效率的提升，公司建立并持续发展代谢工程研究平台，已能熟练地对谷氨酸棒杆菌、大肠杆菌、枯草芽胞杆菌等工业微生物进行遗传操作。为了与国内外顶级研发技术接轨，目前已与国内外顶级实验室建立密切联系，并入股德国技术公司，聘请国际知名行业专家担任长期顾问。公司的研发技术水平、技术能力及规范管理得到了国家级、省级及同行业的高度认可，先后获得了国家高新技术企业、全国氨基酸行业分析测试中心、CNAS认可实验室、省级企业技术中心、省级工程技术中心、博士后创新实践基地等荣誉称号。年公司98%含量的赖氨酸成为全球首批通过欧盟法规认证的少数产品之一。作为全球最大的鲜味剂生产企业之一，公司率先建立了鲜味评价体系和方法，确定了梅花鲜味剂的技术领导地位。作为国内自主研发实力最强的氨基酸企业之一，未来公司将继续沿着菌种优化、工艺推广、应用研究和菌种管理这四大主线维度，在逐步提高菌种效率的基础上，拓宽氨基酸下游产品与副产品的工艺应用场景，提升产品价值；另一方面除鲜味剂、饲料氨基酸等传统优势产品以外，公司将继续探索、开发及推广其他“小而美”产品，成为细分行业龙头并为公司整体贡献更高的价值。循环经济，闭路循环使用率达90%在生产方面，梅花生物科技集团股份有限公司设有内蒙古通辽、新疆五家渠、吉林白城三大生产基地，各基地以玉米等为主要原材料，利用不同的生物酶发酵技术生产出不同的氨基酸产品。各基地所建生产线均采用国内外先进的生产设备，生产工艺参数达到同行业国际领先水平，同时各基地均拥有资源综合利用一体化生产线，从玉米原料、生产环节中自供的电热汽、产品、废水一直到生物有机肥，实现了能源的梯级循环利用，形成了资源利用效率最高的循环经济生产模式，节约了生产成本。强大的产业化能力还体现在部分产线可灵活调节，可低成本调节产品组合，及时响应市场需求。部分氨基酸可进一步加工为下游产品，公司可以在上下游产品间根据市场需求灵活调节产能产量，亮氨酸、异亮氨酸、缬氨酸同时按照比例并混合其他配方可生产运动保健品的大类原料；鸟苷、腺苷可进一步加工为鸟嘌呤、腺嘌呤，作为抗病毒的原料药；据技术的相关程度、市场关联度、厂区环境等考量可将闲置的味精、氨基酸等大产品的产线改造用于生产缬氨酸、色氨酸等相对小品类氨基酸产品，降低资本开支。在废水的综合利用上，梅花生物发挥领先国标的环保优势，公司投资数亿元引进世界顶级的荷兰帕克水处理技术，各基地均建设污水处理车间，集中处理，处理过程实现自动化控制，排放废水实现在线检测与环保局实时联网，以阶梯利用和循环使用相结合的方式，使水的闭路循环使用率达90%以上。高浓度废水中富含有机质及蛋白，公司通过深度处理，从中提取出副产品（有机肥及蛋白饲料），增加收益。异味治理方面，采用除尘、洗涤、降温除水、催化氧化、DDBD（双介质阻挡放电低温等离子）、光电催化等先进处理技术，同时不断优化管理提升，处理设施全年运行稳定，异味达标排放。环保优势使得公司从整体到分产品的产能利用率均远远高于同行，并凭借遥遥领先的产销量与额外收益，增强了公司在生物发酵领域的竞争实力。力控污染，无超标超排公司年报显示，年梅花生物科技集团股份有限公司属于环境保护部门公布的重点排污单位。梅花生物积极响应国家环保方面的号召，以经济与环保同步发展、共同提升为宗旨，着力于打造一个环境友好型、资源节约型企业。在同类企业纷纷停产的情况下，环保已经转化为企业的一项竞争优势。公司环保设施稳定运行，各基地安装了废水、废气在线监测系统，并与环保部门进行联网，方便随时监测。据社会责任披露，吉林白城基地在项目建设时严格遵守“三同时”制度，在环保方面均采用先进的技术和设施，确保水、气、声、渣、味的达标排放。梅花生物通辽公司、新疆公司、吉林公司环境监测部门根据环境保护部《国家重点监控企业自行监测及信息公开办法（试行）》、《排污许可管理办法》等国家规定制定了自行检测方案，对厂区内的废水、废气定时进行检测。其中，废水采用CODcr在线分析仪和氨氮在线分析仪进行连续自动检测，监测项目为pH值、COD、氨氮，流量监测频次为2小时一次。废气监测采用在脱硫塔出口安装在线检测仪的方式进行自动检测，检测项目为烟尘、SO2和NOx。公司排污信息主要涉及废气和废水，其中废气主要监测指标为烟尘、SO2、NOx，废水主要监测指标为COD和氨氮。报告期内，通辽基地、新疆基地、白城基地除参照国家排放标准外，公司又制定企业自行排放标准，且企业标准远优于国家标准。废气中烟尘实际排放浓度控制在10mg/L左右，SO2排放浓度控制在35mg/L以下，NOx排放浓度控制在50mg/L左右。废水COD排放浓度控制在mg/L左右，氨氮监测排放浓度控制在10mg/L左右。所有废水经公司污水处理车间处理后排入当地污水管网由各地城市污水处理厂统一再处理。报告期内，各基地根据核定的排放总量，全部达标排放，无超标超排的情形。采用的自动监测设备通过环保部门验收，定期通过有效性审核，并加强运行维护管理，能够保证设备正常运行和数据正常传输。梅花生物各基地也委托资质齐全的监测单位对烟气、废水及厂界噪音等相关指标进行监测，确保数值的真实、有效性。同时，也针对突发环境事故制定了应急环境监测方案。第一时间对环境污染事故进行应急监测，并配合地方环境监测机构进行应急监测工作。相关监测数据已按照规定在当地环保部门相关网站上公布。报告期内，各基地正常生产，未有重大环保事故发生。未来，公司将继续依托自身发酵生产平台，进一步发挥从原料至废料循环利用、纵深一体化生产线所带来的成本优势，并将继续聚焦以氨基酸为核心的主业，延续巩固在各细分市场领先的优势。梅花生物积极响应国家环保方面的号召，以经济与环保同步发展、共同提升为宗旨，建设环境友好型、资源节约型企业，履行社会责任，依然任重道远。

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